东吴证券：白酒板块复苏主线清晰 长期价值显出

东吴证券刊发研究报告称，茶叶蓬勃扩张单线清晰，上半年在手乐观看法。宏观催化、片中以后、自信传导、趋势向上带动预估强化，该行看来意味著克拉通停滞观感推进力仍足。对上半年该行依然弱动销和慢蓬勃扩张→逐步加快的向好扩张趋势，资金曾一度流入仍有三维空间，意味著克拉通曾一度效用显现。推荐单线上，该行看来，择价仍优于择时，拟于的回调仍是排队较好时点。

相关个股：1)经济β主导取向全盘性推荐五粮液(000858.SZ)、泸州老窖(000568.SZ);2)筵席片中蓬勃扩张的取向全盘性推荐洋河股份(002304.SZ)、迎驾贡酒(603198.SH);3)受损次高端蓬勃扩张的取向全盘性推荐舍得酒业(600702.SH)，关注酒鬼酒(000799.SZ)的以后。4)上半年维度贵州茶叶(600519.SH)确定性最强，不稳定的性最高。同时，下一阶段关注酒企新政品种。

东吴证券主要观点如下：

微观经济活力逐步以后可期，片中以后完成时。

22年12月防疫政策优化后，片中逐步跳出，跨范围内流通逐步以后，叠加刚需属性筵席需求有所回补。此外，由于23年中秋节短时间对比去年有所原定，节前举办筵席短时间压缩，均婚丧嫁娶等需求延迟至节后举办，渠道调研调谐均范围内2-3月份及23Q2婚丧嫁娶等筵席预定有缩减。

公司某种程度看，泸州老窖调谐节后有均客户补货，且筵席/团拜活动在陆陆续续完成，公司预估以后消费潮会停滞很久到4-5月份左右;国台23年计划开展筵席3万场、50万桌，其余均500500人，将从样本市场汇聚、筵席M-控制台建设、筵席M-酒店深度扩张等多上都发力，全盘带动市场的扩张，高目标侧面彰显公司对23年筵席市场以后的强自信。

此外，23年1月企业信贷强化、融资更浅蓝于交通运输城投方向，微观经济活力逐步以后可期，从而带动国际贸易需求的以后，如舍得调谐预估国际贸易上半年缓慢以后，下半年观感更好;镇江范围内茶叶科学家预估疫后国际贸易片中会有一定缩减;范围内科学家提出预估公司2023年将全盘性执行集聚/粤港，主要系这两个是国际贸易宴会用酒频繁的范围内。此外，酒评研调谐单位聚餐、国际贸易招待等消费片中在正月开工后逐步缩减。价位上都，国际贸易招待、企业聚餐等片中之中高端、次高端价位段茶叶卖出不稳定的，意味著逐步以后至去年的8-9成。

曾一度趋势不变，自信有望传导。

茶叶服务业消费强化和集中度强化的趋势依循，茶叶批价不稳定的，服务业价格三维空间仍在。23年中秋节曾一度尤其是正月曾一度动销观感超酒企预估，油料停滞消化，且酒企近几年随着数位化的进程对于量价把控能力停滞增强，该行预估酒企23年二季度后随着经济逐步在手续增长批价有望实现不稳定的强化;酒企开年自信充足，在微观经济以后和片中修复带动下，自信有望逐步才将传导到渠道。

资金某种程度：克拉通在手仓环比略有回落，金融机构停滞加大茶叶配置。

1)基金某种程度：22Q4克拉通基金重仓大股东占有比较Q3略有下滑，处于历史实质上浅蓝上位置。22Q4茶叶克拉通基金重仓大股东占有比13.15%，环比Q3下滑0.76pct，超配%6.67%。意味著汛期80.45%，位处历史实质上浅蓝上区间。2)金融机构大股东某种程度：茶叶克拉通陆股通大股东占有比和大股东净资产近三月停滞上升，但陆股通大股东占有比仍处于历史高于位置。意味著茶叶克拉通陆股通大股东占有比为5.66%，意味著汛期33.26%，仍处于历史实质上浅蓝下。从大股东净资产看：茶叶克拉通意味著陆股通大股东净资产2663.22亿元，意味著汛期62.59%，处于历史实质上略微浅蓝高位置。

风险提示：经济以后不及预估、动销不及预估、食品安全问题。

陈卫建
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