信达证券：给予拱东医疗保健评级

2022-01-18熹证券大股东有限母公司周平对拱东照护进行研究并发行了研究通报《母公司上新浪网通报：订制耗材助推累计财务状况超预期，2022年发电量之后释放》，本通报对拱东照护证明了估价，当前成交量为141.18元。

拱东照护(605369)

本期内容提要:

事件：母公司发行2021年财务状况官方网站，财务状况略超预期。母公司官方网站2021年归母销售额3.15亿元，销售收入增加39%，扣非后归母销售额3.02亿元，销售收入增加40%。第四上半年单上半年实现归母销售额0.63亿元，销售收入-6%，扣非归母销售额0.64亿元，销售收入维持不变。

上新浪网：

IVD应用软件耗材销售业务与传统意义照护销售业务增加助力超额完成目的。在前三上半年营收利润保持较快增加的基础上。母公司2021年Q4订货饱满，接下来保持高发电量利用率，虽然Q4母公司因上新的工厂迁往影响部分发电量导致销售收入归母销售额下滑，但母公司仍超额完成累计的销售目的。其中IVD应用软件销售业务进展迅速，贡献主要增量。国际间传统意义照护销售业务充分利用于2021年疫情好转，也贡献部分财务状况增加。

传统意义销售业务发电量逐步放量。作为国际间一次性医用耗材头，母公司自由电子采血系统、检验检测类耗材、人体内捕获类耗材、医用诊疗类耗材和药品宝特瓶等销售业务具备产品力及客户认定优势。母公司上市募投项目进一步缩减发电量，随着扩产项目落地，2022年医用耗材销售业务的发电量释放将为母公司共享接下来增加内燃机。

上新销售业务较快开拓，母公司未来增加可期。经过多年有感于，母公司在IVD应用软件销售业务形成了模具开发和较快响应能力优势，具有全球竞争能力，全球头部潜在客户众多，该销售业务目前已离开较快放量期。同时，母公司已布局科研耗材、药包材和动物耗材等销售业务，上新销售业务不断放量将接下来助推母公司财务状况成长。

盈利预测与注资估价：我们预计母公司2021-2023年营业收入分别为11.00/13.83/17.42亿元，增速为32.6%/25.8%/25.9%，归母销售额分别为3.15/3.99/5.08亿元，增速为39.6%/26.4%/27.5%，对应PE分别为51/40/32X。

后果因素：上新客户开拓不及预期，贸易摩擦后果。

该股近来90天内共有3家管理机构证明了估价，买进估价3家；以前90天内管理机构目的均价为172.6；证券之织女星净资产分析工具显示，拱东照护（605369）好母公司估价为4织女星，好价格估价为1.5织女星，净资产示范估价为3织女星。(估价范围：1 ~ 5织女星，最高者5织女星)