2022年光伏各环节产能及价位趋势预测

孔洞。2021Q3 以来，金属硫商品价格利息急剧下降，从此前所不足 1.5 万元/吨的均价较极快上升，9 月初接连共约 7 万元/吨约。尽管早先由于有机硫等沿河新数 火力燃煤再次出现弗前所或原有火力燃煤检修的持续性，材如此一来金属硫短期商品价格降到，但长期看在耗磁量维护渐 严、沿河期望年里激增的情形，预估金属硫商品价格仍将持续保持在间有对来说较正因如此。

尽管金属硫涨价将侵蚀硫无需用部分利息，但硫无需用利息仍将依靠正因如此。硫无需用商品价格大涨总体 抬升了所年制材工场商利息灵活性，四肢所年制材工场商毛利率接连从月初 45%急剧强转化成至 Q3 上到的 75%约；但金属硫商品价格较高企在一定程度上侵蚀了民营企业利息。我们计算现在硫无需用和金属硫商品价格下，四肢民营企业毛利率或共约 60%约，马蹄形比 Q3 上到有所上升，但仍位处较高利息素质，预估 2022 年硫无需用优质民营企业仍将持续保持较高利息状态。此外，随着部分四肢所年制材工场商新数火力燃煤拘禁，年底流通量价齐 升延续下去业绩较高激增。

胶膜：必要火力燃煤曾受年制于混合物原材无需用，期望回暖有用为地如此一来本导磁和利息复原

亚洲地区风磁级 EVA 混合物原材无需用占有当今世界共约 70%，基本无新数增火力燃煤。亚洲地区风磁级 EVA 混合物有 用为火力燃煤共约 55 万吨，配要集里于韩华、理查森、TPC、LG 转化成学等亚洲地区所年制材工场商。

国际上少数民营企业兼具风磁级 EVA 生产工场灵活性，新数控制系统扩产天数长。现在解决问题风磁级 EVA 混合物覆盖面转化成正位定出货的国际上民营企业只有斯尔邦、联泓新数科和嘉兴台塑集团，我们预估 2021 年有 用为火力燃煤共约 25 万吨。2021 年国际上配要 EVA 混合物新数增火力燃煤来自延长里煤榆能转化成、扬子石转化成、 里转化成泉州、里科炼转化成等所年制材工场商。但新数控制系统开建后翻转到风磁无需用有时候无并不需要较长的调年制天数，且没法连续生产工场较高 VA 含流通量的风磁无需用，生产工场一段整整后有时候无需翻转生产工场偏较高 VA 含流通量的混合物， 因此预估新数控制系统风磁级 EVA 混合物大覆盖面原再改进型机出货整整将整体弗前所，且必要火力燃煤将大打折扣。

2022 年风磁 EVA 混合物或将延续下去失衡关连紧张轴线或。在新数火力燃煤拘禁有限的情形，预估 2021 年当今世界 EVA 风磁无需用总火力燃煤将持续保持 80 万吨约，此外再考虑共约 20 万吨 POE 混合物，2021 年风磁胶膜混合物必要原材无需用流通量或在 100 万吨约；间有较整年共约 94 万吨的胶膜混合物期望，引 业整体位处失衡紧恒定，且随着风磁飞轮期望旺季来临，或再次出现下一之前储备孔洞，仰 动下半年混合物商品价格上升。我们预估 2022 年风磁胶膜混合物期望流通量将强转化成至 124 万吨约， 在风磁级 EVA 混合物火力燃煤覆盖面转化成拘禁整整表很慢，必要增流通量储备有限的情形，预估胶膜混合物 失衡偏轴线或仍似乎延续下去。

胶膜实质上火力燃煤减缓扩展，但曾受年制于原物无需用短期原材无需用瓶颈，单单必要生产工场灵活性曾受限制。2020 年起风磁胶膜民营企业减缓扩产步伐，预估配要新数火力燃煤将于 2021H2 起陆续建如此一来，实质上火力燃煤有 望于 2021/2022 年内分别逾 25/31 亿平米。但由于年内火力燃煤投放时点普遍靠后，尤为是 曾受年制于风磁级 EVA 混合物原材无需用管年制以及如此一来本后端负荷，预估胶膜新数火力燃煤拘禁节拍将曾受值得注意年制共约。

EVA 混合物专用不应所求或致胶膜所年制材工场商建如此一来率和利息分转化成，集团公司占优谋所求。EVA 胶膜 如此一来本构材里，EVA 混合物占有比一般数 9 如此一来。以福斯特为代表者的胶膜四肢民营企业在市场营销后端采取 战略合作开发+市场期望转化成增购的方式，与国际上外大再改进型石转化成民营企业建立长期正位定的合作开发关连，兼具更 强于的市场营销安全性保障灵活性，保障 1-2 个月初安全性储藏；且凭借金龙地位和商务会谈占优，在 原卿物无需用增购上有时候能给予一定折扣，获得如此一来本后端间有对来说较占优。我们仰测凭借市场营销维护和 增购如此一来本占优，金龙所年制材工场商与二三线或民营企业单单建如此一来率或将年里分转化成，世界市场和利息占优再进一步 谋所求。

胶膜民营企业解决问题兼具一定的商品价格导磁灵活性，但短期期望承压下，利息素质下一之前探底。胶膜金融业轴线或年里弗较高生产工场成本，且在部件该集如此一来本占有比间有对来说较较偏较高，沿河顾客对磁子产品商品价格敏感度偏较高 于硫无需用和风磁玻璃窗等配卿材，但胶膜质流通量与部件效率表现关连紧密，因此胶膜集团公司往 往兼具一定商品价格导磁灵活性。曾受风磁级 EVA 混合物储备关连紧张因素，2021Q3 以来 EVA 混合物价 格再次急剧下降数 50%。基于如此一来本负荷，胶膜商品价格亦步入值得注意调涨，增幅共约 35%约。但在短期后端口期望承压的情形，预估仍不能对如此一来本解决问题全部必要导磁，胶膜民营企业利息能 力处在下一之前内侧。

胶膜单单失衡间有对来说较平衡，曾受益期望回暖，如此一来本导磁灵活性和利息灵活性年底攀升。国际上， 多数情形金龙所年制材工场商通过胶膜弗价，可对混合物如此一来本解决问题向右必要甚至的大额导磁（缘合原材 无需用储藏天数）。但 2021 年以来，EVA 混合物商品价格年里位处极快涨期，且后端口期望曾受风磁产业链 如此一来本年里上升而有所可抑年制，沿河兴致减弱，如此一来本导磁连接处曾受挫。我们仰测，2022 年 EVA 混合物商品价格大体上将持续保持正因如此振荡或有所降到，下降负荷间有对来说较减少，且在沿河期望年里消退仰 动下，胶膜集团公司商品价格导磁灵活性和利息灵活性年底攀升。

风磁玻璃窗：实质上火力燃煤加深不足高风险，四肢民营企业长期占优正位固

风磁玻璃窗火力燃煤步入极快速投放。由于风磁玻璃窗火力燃煤置换外交政策管年制容许，以及“双碳”二丁目 承租风磁金融业长期激增潜力再进一步强转化成于，2021 年以来风磁玻璃窗金融业转至火力燃煤极快速投放阶 段。截至 2021 年 10 月初，国际上风磁玻璃窗日熔转化成流通量共约 4.31 万吨/天（+53.5% YoY）。

2021/2022 年风磁玻璃窗掀开集里扩产水波，金融业火力燃煤增流通量值得注意。根据配要风磁玻璃窗所年制材工场商 工程城市规划，我们计算 2021/2022 年风磁玻璃窗金融业新数增日熔流通量或分别共约 1.9 和 2.5 万吨/天， 火力燃煤转至集里投放期。其里，2022 年除了信义红光能和福贝尔两家四肢所年制材工场商有数 1.5 万吨/ 天新数火力燃煤陆续投放外，还包括南玻、闪耀、淇滨等三线或民营企业和新数转至者大举扩产。曾受限制于 新数产线或从冷却系统到正位定出货一般无需经历3-4个月初下坡期，尤为是新数转至者下坡期似乎更长， 单单存流通量增流通量将打折扣，预估2021/22 年金融业必要日熔流通量增流通量共约为 1.4/ 2 万吨，整体增幅仍然很小。

风磁玻璃窗失衡轴线或渐于宽松，2022 年实质上火力燃煤或加深不足负荷。在经历 2020Q4 红光 扶玻璃窗“一平难所求”的疯狂引情后，由于火力燃煤减缓扩展及沿河期望增速放缓，2021 年红光 扶玻璃窗失衡轴线或再次出现值得注意倒转，储备整体间有对来说较充裕，预估年内火力燃煤将逾 4.35 万吨/天（+52% YoY），但 Q4 曾受期望旺季拉动储备或再次出现下一之前渐紧。而预估 2022 年金融业火力燃煤仍年里较 极快扩展，至年内火力燃煤将共约 6.9 万吨/天（+59% YoY）。在 2022 年当今世界飞轮 210GW 约的 预无需用下，再考虑双玻普及率爆发性强转化成，预估风磁玻璃窗熔转化成流通量期望共约 1313 万吨，而金融业必要 火力燃煤或的大 2000 万吨，风磁玻璃窗或将加深实质上火力燃煤不足负荷。

2021 年风磁玻璃窗商品价格急剧降到，2022 年商品价格或将依靠里偏较高位振荡。风磁玻璃窗失衡格 局的变转化成也底物在民营企业储藏。据卓创电脑系统统计数据，2021H1，随着金融业火力燃煤扩展以及期望延 后，风磁玻璃窗金融业配流所年制材工场商储藏天数由月初 10 天以内较极快逾 40 天约；曾受此因素，红光 扶玻璃窗商品价格也于 4 月初从上到再次出现“惹怒式”大跌。

随着 Q3 后储藏逐步消转化成降到，以及曾受 纯碱商品价格急剧下降配导，风磁玻璃窗商品价格从内侧开始有所攀升，现在 3.2mm 磁子产品商品价格共约 30 元/平米，2.0mm 磁子产品商品价格共约 23 元/平米。最数 2022 年，我们认为在原物无需用如此一来本年底逐步 降到，且金融业失衡轴线或大体上持续保持宽松的情形，风磁玻璃窗商品价格年底在里偏较高素质整体持续保持正位 定，预估 3.2mm 和 2.0mm 玻璃窗商品价格或将在 25 元/平米和 20 元/平米的引政机构附件振荡。

金融业较高的大额收益或将被逐步Memory，四肢所年制材工场商以流通量补价，长期金龙地位年底谋所求。我们 认为愿景一两年由于市场竞争渐于愈演愈烈，风磁玻璃窗金融业较高的大额利息或将被逐步Memory，四肢所年制材工场商 毛利率引政机构或依靠在 30%约的理论上素质。风磁玻璃窗双寡头信义红光能、福贝尔年里材就引 业火力燃煤扩展，兼具偏较高农产覆盖面激增弹性，预估市场期望世界市场年底分别持续保持在 40%和 30%左 右，并凭借如此一来本、贷款、较高品质、火力燃煤和磁子产品构材等多重占优，在市场期望转化成市场竞争里谋所求长期龙 头地位。

3 风磁里游：锗或将告别的大额利息，关注磁水池核心技法术升级和部件利息复原

曾受硫无需用及银浆、背板等卿耗材如此一来本急剧下降因素，锗/磁水池片/部件等风磁里游所年制材 该集利息灵活性承压。我们根据产业链将会商品价格计算，理论上，若不再考虑储藏及交货天数傲 抖，则 2021 年以来，锗、磁水池片该集利息值得注意降到，部件年里位处利息偏较高位，且 Q3 以来利息负荷或再进一步增大。我们仰测，在 2022 年后端口期望年底回暖的背景下，随着配卿材商品价格或将振荡降到以及风磁里游市场竞争轴线或变转化成，锗、部件等该集单单利息灵活性将分 转化成。

锗：火力燃煤极快速扩产，市场竞争渐于愈演愈烈，的大额利息逐步补救

基板锗金融业火力燃煤转至较极快扩展之前。我们统计数据基板锗金融业 Top15 民营企业 2021 年内 总火力燃煤或将逾共约 390GW，预估 2022 年内火力燃煤将再进一步跃升 600GW（+54% YoY），间有 较 2022 年当今世界共约 210GW 飞轮（共约 260GW 锗）期望而言，实质上火力燃煤将总体不足。在 新数火力燃煤增流通量里，预估隆基、里马蹄形、晶科等传统金龙新数扩产覆盖面占有比共约 2/3，上机、较高景、 京运通等新数兴锗工场占有比共约 1/3，金融业市场竞争将渐于愈演愈烈。

锗金龙迅即订立硫无需用长单，以尽似乎保障市场营销安全性和新数火力燃煤建如此一来率。在硫无需用储备 关连紧张、锗年里扩产的情形，锗四肢民营企业基于市场营销安全性和保障建如此一来率，迅即与硫无需用 民营企业积极订立长单，现在硫无需用工场年火力燃煤已有数 6 如此一来被锗民营企业通过长单优先锁定。尤为是 四肢锗（或一体转化成）民营企业在增购会谈上兼具一定占优，增购比例间有对来说较偏较高。

基板锗单单火力燃煤短期曾受硫无需用原材无需用瓶颈可抑年制，锗商品价格一同硫无需用下降。尽管 2021 年 来基板锗实质上火力燃煤年里较极快强转化成，但由于硫无需用储备瓶颈管年制，预估金融业平均火力燃煤利用效率 均 6 如此一来约，兼具市场营销维护占优的四肢民营企业建如此一来率间有对来说较偏较高，金融业单单必要基板锗产 能间有对来说较有限，失衡轴线或位处平衡甚至略显孤立无援。因此，随着硫无需用商品价格急剧上升，基板 锗商品价格亦年里下降 ， 二丁目 前所 G1/M6/M10/G12 锗商品价格较月初增幅已分别共约 76%/78%/76%/66%。

硫无需用原材无需用灵活性强转化成或将拘禁锗必要火力燃煤，锗或加深市场竞争加深和利息降到负荷。硫 无需用商品价格下降前所期，基板锗民营企业得益于商品价格跟涨，以及偏较高价储藏红利，仍依靠在间有对来说较丰厚 毛利率。然而，随着偏较高价储藏逐步耗费，以及 2021Q3 里后期硫无需用商品价格转至急涨期，但硫 片商品价格曾受沿河期望萎靡因素如此一来本导磁连接处逐步曾受挫，所年制材工场商毛利率步入普遍降到。

我们预估， 2022H1 在硫无需用新数增必要火力燃煤不多的情形，锗该集仍将加深单单火力燃煤曾受限制的持续性，硫 片商品价格战短整整仍将曾受到可抑年制；但随着 2022H2 硫无需用储备负荷爆发性缓解，锗火力燃煤极快速放 流通量的情形，金融业或将加深更加愈演愈烈的商品价格市场竞争，同时在硫无需用商品价格下引之前叠加储藏减值 负荷，锗民营企业的大额利息或将补救，利息灵活性逐步触底，金融业毛利率有似乎落至 20%下述。

M10/G12大锗普及率年里强转化成，预估 2021/22/25年大材质普及率将共约 50%/70%/90% 约。大锗适度强转化成锗火力燃煤、减缓单位入股和耗磁量，摊薄非硫如此一来本且强转化成部件kW， 根据里马蹄形股份的计算，210 比 166 在磁车站工程该集节共约 12%的 BOS 如此一来本。据 PVinfoLink 统计数据，2021H1 大材质的 M10、G12 磁子产品强转化成至 30%约，预估整年年底再进一步强转化成至共约 50%；其里，M10 磁子产品由于核心技法术如此一来熟度和良率控年制等占优，如此一来多数部件民营企业巅峰期应运而生大 材质磁子产品的优先选择，因此短整整 M10 普及率强转化成极快于 G12。

我们预估 2022 年 M10/G12 大材质锗普及率年底再进一步强转化成至 70%约。短整整大材质普及率强转化成仍由 M10 材质配导，但里长期 G12 或将如此一来绝对配流。尽管现在已有磁子元件所年制材工场商在准备 220-230mm 向右 兼；大的磁子元件计划，已应付愿景材质再进一步大再改进型转化成，但曾受限制于数两年 M10、G12 锗火力燃煤集 里扩展，且良率、卿材、磁车站间有关配套等多方面管年制，预估短整整不能再次出现 182、210mm 以外更大材质锗的仰广应用。

薄层转化成降本占优值得注意，发展年底广深铁路。根据里马蹄形股份计算，锗每减薄 10um，如此一来本 原物无需用完全相同上升 2.5%，薄层转化成对于降本意义重要。现在 P/N 再改进型基板锗配流直径大致间有同 170μm 和 160μm，CPIA 预估到 2025 年将分别减薄至 140μm 和 130μm。

磁水池片：降本增用为路径确实，N 再改进型核心技法术产业转化成广深铁路

N 再改进型磁水池兼具较高变换生产工场成本占优，普及率年底年里强转化成。从现在核心技法术发展来看，P 再改进型 PERC 磁水池从未迫数生产工场成本天花板，降本速度也有所放缓。而 N 再改进型磁水池生产工场成本天花板偏较高，磁 水池传统工艺和生产工场成本强转化成值得注意减缓，愿景生产工场成本强转化成维度大，随着再改再改进型磁子元件如此一来本不断减缓，预估 将如此一来愿景配流的磁水池核心技法术本线或。现在解决问题小覆盖面原再改进型机（≥1GW）的新数再改进型磁水池配要包括 TOPCon、HJT 和 IBC 三种，HBC、叠层磁水池暂时位处的实验室研发之前。

针对 PERC、TOPCon 和 HJT 这几种配流的核心技法术本线或，我们从生产工场成本、如此一来本及传统工艺等 多个角度对比：

1） 从生产工场成本看作：TOPCon 磁水池的极限理论生产工场成本共约到 28.7%，较高于 HJT 的 27.5% 和 PERC 的 24.5%。而从现在原再改进型机生产工场成本看，PERC 从未共约到 23%附数，TOPCon 和 HJT 从未的大过 24%，但距极限生产工场成本仍有一定差距，生产工场成本强转化成的维度更大；

2） 从传统工艺看作：PERC 现在最如此一来熟，TOPCon 无并不需要在 PERC 产线或上增加游离、 刻蚀及沉积磁子元件再改装，如此一来本增加略为小；而 HJT 磁水池传统工艺比较简单、步骤总和（核 心传统工艺均 4 步），但基本全部换成进去 PERC 产线或，IBC 磁水池传统工艺最难最十分复杂，无需 要是用离子注入传统工艺透过生产工场核心技法术限额；

3） 从如此一来本看作：PERC 产业转化成最极快如此一来本偏较高，TOPCon 磁水池兼；大性最较高，可从 PERC/PERT 产线或升级，IBC 则有，HJT 磁水池剩全不兼；大原有磁子元件，无并不需要新数建产 线或，HJT 单 GW 入股较 PERC 较高 2.5 亿元，较 TOPCon 较高数 2 亿元，仍有上升 维度。

TOPCon：延长 PERC 产线或生命天数，愿景 2-3 年实用性常规。国际上数两年来 PERC 新数建产线或预留 TOPCon 再改装维度，现在扩产著手也迅即转向 N 再改进型核心技法术产线或工程。面对二丁目 前所更大的 PERC 磁水池火力燃煤，TOPCon 和 PERC 磁水池核心技法术和产线或磁子元件兼；大性较弱于，以 PERC 产线或原有磁子元件再改装为配，配要新数增磁子元件在非晶硫沉积的 LPCVD/PECVD 磁子元件以及反光设 备该集。

现在 PERC 磁水池产线或单 GW 入股在 1.5-2.0 亿元，而均无需 6000-8000 万元即可再改 材升级为 TOPCon 产线或。在加深大覆盖面 PERC 产线或磁子元件资产保费计弗负荷下，再改装为 TOPCon 拉长磁子元件采用天数，减缓沉没高风险，是愿景 2-3 年极具实用性的本线或。（报告；也：愿景政经）

原再改进型机生产工场成本强转化成值得注意，产业转化成发展广深铁路。TOPCon 作为较高用为晶硫磁水池发展方向之一，实 验室屡屡创下新数较高，产业转化成最较高生产工场成本也跃升 25%。从现在 TOPCon 原再改进型机持续性看，平均流通量 产生产工场成本配要在 24%约，最较高生产工场成本共约到 24.5%-25%，包括隆基股份(601012.SH)、通威股份(600438.SH)，里来股份(300393.SZ)等磁水池所年制材工场商，最数数原再改进型机及城市规划火力燃煤的大 15GW。

我们预估到 2025 年 TOPCon 火力燃煤占有比进一 步强转化成至 20%。2019 年开始新数扩建的 PERC 产线或都有兼；大 TOPCon 升级维度，随着 TOPCon 产业转化成极快速，新数增火力燃煤和存流通量磁子元件更新数打开市场期望维度，金龙磁子元件所年制材工场商将值得注意曾受益。

HJT：再改再改进型降本维度大，年底如此一来这一代配流核心技法术。

1）双面燃煤强转化成生产工场成本。HJT 双 面对称构材，燃煤流通量要的大出单面磁水池 10%+，现在双面率从未共约到 95%，间有对来说其他传统工艺路 线或有值得注意的燃煤增益占优；

2）红光衰减偏较高+熔点常数偏较高，正位定性强于。HJT 磁水池通过良好的镀 膜传统工艺来减缓界面复合再改善 TCO 层及 Ag 带入效率。HJT 磁水池 10 年衰减多于 3%，25 年 均上升 8%。且磁水池熔点常数小，能减少折射带来的热损失；

3）传统工艺流程更加简转化成，弗 用为降本维度更大。间有对来说 PERC 的 8 道和 TOPCon 的 10 道传统工艺，HJT 均无需 4 道工序即可剩 如此一来，在＜250℃偏较高温马蹄形境下年制备，间有对来说于传统 P-N 缘在 900℃较高温下年制备，有用为地薄层转化成 和减缓热伤害来减缓锗如此一来本，从生产工场生产工场成本和磁子产品良率上更有占优和强转化成维度。

现在 HJT 磁水池生产工场如此一来本 0.9 元/W 下述，较高于 PERC 的如此一来本 0.7 元/W；预估 2022年 HJT 磁水池的锗如此一来本和非硫如此一来本较现在减缓 40%+，间有较于基板 PERC 磁水池的实用性占优年底逐步显现。现在产业界配要从银浆、锗及磁子元件三方面作准备：

1） 银浆如此一来本：偏较高温银浆再改再改进型+银包铜器核心技法术+SMBB 核心技法术，判断携手配导降本 60% 以上。

①国际上偏较高温银浆解决问题再改再改进型跃升，且银包铜器核心技法术从未从的实验室开始向原再改进型机 线或变换，银浆耗流通量和商品价格将值得注意上升；

②偏较高温传统工艺能减缓栅线或长度至 15μm 以内， 多配栅核心技法术加深银浆乳年制品上升 35%；

③通过较高精度无带入新数再改进型印刷核心技法术减缓银浆 耗流通量，帝尔激红光、迈为股份等均在研发。我们判断，通过“银浆再改再改进型+银包铜器技 法术+SMBB”组合，银浆耗流通量可降到 10mg/W，降本略为的大 60%；

2） 锗如此一来本：HJT 锗减薄降本弗用为，预估如此一来本上升略为的大 40%。薄层转化成有用为地降 偏较高锗如此一来本，HJT 磁水池是对称构材，易于薄层转化成且不因素生产工场成本，现在 PERC 直径 为 170μm，我们预估到 2022 年可降到 130μm 下述，使得 Voc 上升，再进一步弗 用为降本。我们预估锗如此一来本将从 2020 年 0.48 元/W 上攀升 2022 年 0.27 元/W， 降本的大 40%；

3） 磁子元件方面降本：现在单 GW 如此一来本偏较高于 4 亿元，愿景仍有 40%降本维度。HJT 年制 作传统工艺流程急剧简转化成，年制绒洗净、非晶硫薄膜沉积、TCO 薄膜沉积、磁极金属转化成 四个步骤，分别完全相同年制绒洗净、PECVD、PVD/RPD、丝印/磁镀四道传统工艺磁子元件。随着迈为、捷佳及钧石等国际上磁子元件所年制材工场商积极仰进 HJT 整线或磁子元件产业转化成，带起框架 磁子元件商品价格年里上升，Solarzoom 预估 2022 年磁子元件如此一来本年底降到 3 亿元/GW 以内， 保费如此一来本上攀升 0.03 元/W，降本维度较高共约 40%。

新数老玩家迅即入局，HJT 扩产节拍减缓。钧石、通威等所年制材工场商早在 2019 年之前所就已开 始城市规划 HJT 火力燃煤。随着 HJT 产线或如此一来本不断上升，越来越多的新数玩家入局，泾县华晟一期 重大项二丁目进展顺利，Q3 顺利进引二期 2GW 重大项二丁目竞标。2021 年 5 月初，明阳计算机系统辟谣称将入股 工程总产量 5GW 风磁较高用为磁水池和 5GW 风磁较高用为部件重大项二丁目。

2021 年 5 月初开始，爱康集团间有关的 HJT 产线或陆续转至工程期，预估下半年磁子元件将逐步破纪录并投存流通量片。2021 年 6 月初金 刚玻璃窗辟谣，决定入股工程 1.2GW 大材质半片的大较高用为柔性缘节能磁水池及部件重大项二丁目， 现在间有关磁子元件从未进场。截止现在，从未有的大 10GW 开建或竞标，我们预估到明年年底， 柔性缘原再改进型机线或开建整整表将极快速。

生产工场成本强转化成+磁子元件降本维度大，HJT 磁水池火力燃煤城市规划的大 120GW。随着磁子元件极快速再改再改进型和传统工艺逐步强转化成，国际上华晟、金刚玻璃窗及明阳计算机系统等新数转至所年制材工场商迅即入局柔性缘 GW 层级原再改进型机 线或。对 PERC 金龙磁水池所年制材工场商而言，通威股份、隆基股份等开始 GW 层级柔性缘磁水池产线或。

亚洲地区方面，梅耶博格、REC 等亚洲地区磁水池所年制材工场商也极快速布局HJT磁水池原再改进型机线或，均2021H1 就宣布了的大 8GW 的新数建重大项二丁目著手。截至现在，当今世界HJT 城市规划火力燃煤从未的大过 120GW，随着磁子元件、关键物无需用的再进一步降本和传统工艺强转化成，预估HJT 原再改进型机节拍将再进一步减缓。我们预估，2025 年HJT磁水池新数增/合计火力燃煤大致间有同 106/306GW，新数增火力燃煤五年 CAGR 为 123.5%。

部件：市场竞争轴线或及经销构材年里弗较高生产工场成本，利息年底随如此一来本降到而总体复原

当今世界市场竞争壁垒强转化成，部件所年制材工场商世界市场极快速集里。国际上当今世界风磁市场期望日渐多元转化成，对组 件所年制材工场商经销在线搭建和当今世界租赁灵活性弗出较低承诺。国际上金龙部件工场凭借经销渠道和顾客 人力资源积累，以及磁子产品占优和时尚品牌因素力强转化成，市场竞争力再进一步强转化成于。同时，四肢民营企业通过一 体转化成（或准一体转化成）火力燃煤扩展，再进一步强转化成利息灵活性和外用高风险灵活性，配导部件该集市场竞争格 局极快速弗较高生产工场成本。2020 年，当今世界部件CR5 和 CR10 分别共约 55%和 74%约，我们预估 2021 年年底再进一步强转化成至 70%和 90%以上。

部件零售占有比年底强转化成，金龙所年制材工场商或享磁子产品股票价格。风磁后端口市场期望里屋顶分布式比例逐 步强转化成，部件所年制材工场商针对；也完全相同的小 B 和 C 后端顾客拥有间有对来说较较弱于的议价灵活性。以金龙部件 所年制材工场商天合红光能等为例，凭借更强于的专业性和时尚品牌因素力，其在面向小 B 和 C 后端顾客的零售 市场期望间有较集里式直销市场期望，有时候给予数 0.1 元/W 的磁子产品股票价格。因此，顺应市场期望构材渐势， 金龙部件民营企业迅即加大零售市场期望投入，整体议价灵活性有所强转化成。

部件商品价格导磁灵活性间有对来说较较弱，如此一来本下降JPEG所年制材工场商利息。由于 1）风磁配卿材如此一来本下降 配导，2）部件该集轴线或和顾客构材再改善，3）后端口开发商逐步主动减缓入股收益率预无需用， 2021 年以来部件商品价格呈现罕见的年里下降，如此一来产业链如此一来本负荷导磁和后端口期望前所弗的 框架该集。现在部件现货商品价格基本共约到 2 元/W 以上，较月初素质增幅的大 20%，但仍不能 反之亦然如此一来本下降负荷。

大材质、双面部件磁子产品享曾受 3-5 分/W 小幅股票价格。部件磁子产品亦延续下去差异转化成定价，其里 大材质的 M10/G12 部件间有较于 M6 部件给予 3-5 分/W 的磁子产品股票价格，双面较单面部件亦基 本依靠 3-5 分/W 的对冲，本质上总缘了更具降本增用为灵活性的磁子产品在后端口获得较低的兴致。

面对市场营销如此一来本下降负荷，国有企业磁车站入股商主动减缓重大项二丁目收益率预无需用。2021 年价位 离线以来，曾受年制于部件等市场营销如此一来本下降和剩如此一来既定入股著手的双重负荷，配流的国有企业磁 车站入股商下调了风磁重大项二丁目入股回报率限额，重大项二丁目 IRR 承诺从此前所共约 8%修正到了共约 6.5% 甚至是 6%。

我们预估里短整整配要入股商的重大项二丁目 IRR 预无需用仍将依靠在此下引，急剧强转化成 收益率预无需用的诉所求和早先间有对来说较较弱。参考并不相同省份风磁重大项二丁目 IRR 曲线或与部件商品价格变动关 系，在现在市场期望商品价格情形，东莞等兼具水费占优或内蒙古地区等兼具人力资源条件占优省份，仍 兼具依赖于入股收益率基准的重大项二丁目工程早先。

随着配卿材如此一来本年底逐步上升，部件民营企业兼具较高利息复原弹性。在现在硫无需用商品价格已共约 260 元/kg，部件商品价格共约 2 元/W 的情形，风磁部件民营企业利息负荷很小，锗-磁水池-部件一 体转化成所年制材工场商尚且位处盈亏线或附数，而非一体转化成所年制材工场商或基本加深年里亏损。但随着硫无需用等配卿 材该集商品价格年底企正位且逐步降到，且部件该集轴线或年里弗较高生产工场成本，预估所年制材工场商兼具很小利息复原弹性。

若均配要再考虑硫无需用如此一来本这一振荡因素，假设硫无需用商品价格下引年底降到至 150-200 元/kg， 且部件商品价格没能持续保持在 1.85 元/W 约的引政机构素质（预估完全相同多数价位重大项二丁目 IRR 可共约 6.5%），则一体转化成部件民营企业单位利息年底回攀升 0.1 元/W 约；同时，随着其他卿耗材马蹄形 节如此一来本年底整体降到，预估四肢所年制材工场商利息灵活性年底再进一步回攀升 0.1 元/W 以上。

本文选编自“风磁记述公众号”，智通财经撰稿人：秦志洲

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