天风交易所：监管落地推高电子烟门槛 利好上下游龙头中烟供应链 重推劲嘉股份(002191.SZ)等

天北风金融机构面世研究报告称，此次国标同年原版的面世划定了浸没电子烟的分立生产标准，控管合上将有效推高行业门槛，集里度降低，利好行业沿河三阳大公司里烟供应链方面，里长期推荐-劲嘉股份(002191.SZ，全国性烟标三阳、全力拉法里轴最初型酒精饮料);建议关切里烟香港(06055)、华宝国际上(00336)、里国波顿(03318)、集友股份(603429.SH)、顺灏股份(002565.SZ)、东北风股份(601515.SH)。浸没产业链方面，里长期推荐-思摩尔国际上(06969，全球浸没设备生产商三阳)。

事件：4年末12日下午，发达国家市场专门机构总局准许《电子烟》强制性发达国际上标准化组织，自2022年10年末1日起施行。核心内容包括浸没可作应成分烟碱，应采用酒精饮料里提取的烟碱;电子烟烟具和烟弹应具有封闭结构，防范人为填充;且具有防儿童开启功用;浸没室温不应超过350°C;浸没可作里的烟碱酸度不应高于20mg/g(2%酸度)，烟碱存量不应高于200mg;浸没可作替换成剂临时许可采用可作质为101种，并限定了最大替换成量;可替换成凉味剂和甜味剂;不应对未成年人产生诱导性，不应使新产品不同之处口味描绘出除酒精饮料外的其他口味。

天北风金融机构主要观点如下：

电子烟控管靴子逐步合上里

此次国标实施日期自2022年10年末1日开始，将会全国性电子烟生产经销体系将同年重回强制执行化黄金时代。

烟油吗啡酸度参考欧盟标准

2014年生效的欧盟最初TPD指令对电子烟的要求包括烟油的吗啡酸度受到限制在20毫克/毫升(2%)，该行认为该酸度要求可满足用户的抽吸体验和吗啡供给量。

预计未来口味以酒精饮料为主调的混合型酒精饮料口味新产品为主。

此次同年稿本与3年末12号的《国标(二次征求意见稿本)》里对替换成剂的许可采用名单及用量一致，仍包含可可提取可作、香荚兰豆酊、椒样薄荷油、柠檬油等口味成分，该行认为里后期或可经销以酒精饮料为主调的混合型酒精饮料口味新产品。

浸没电子烟纳入控管后，里烟系营运商或可加速里轴。

之前由于害怕强制执行问题，里烟系营运商三阳极少是尝试性里轴。该行认为后续里烟系营运商或可展现出渠道绝对优势，进军浸没电子烟相关产业链，如烟油、浸没代工等。

安全性提示：最初型酒精饮料措施增减安全性，经销/大公司发展不及短期内，市场竞争加深的的安全性

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