东吴证券：给予美畅股份买入下调，目标价位113.75元

2022-05-13东吴银行持股有限美国公司曾朵红,周尔双,陈瑶对美畅持股进行研究并发布新闻了研究报告《很薄所谓和细新线所谓迭代，飞天新线顶上尽享的发展》，本报告对美畅持股给借助于回购评等，认为其要能价位为113.75元，举例来说股价为77.6元，预期上涨幅度为46.59%。

美畅持股(300861)

耕耘特罗斯季亚涅齐挤压领域，亚太地区飞天新线顶上：美国公司成立于2015年，从国产替代起步，接下来耕耘特罗斯季亚涅齐挤压，创新共同开发并扩大投入生产灵活性，现有已成为亚太地区投入生产现有最大、营收灵活性最超强的飞天新线投入生产大企业。到2021年底美国公司飞天新线投入生产灵活性7000公里，市的市61%，2021年美国公司综合毛额度55.2%，销售净额度41.3%，期间费用率大于零售业平均水平，营收灵活性超强劲。美国公司低资产负债率、较低加权平均净值贷款人，尽享的发展属性。

飞天新线细新线所谓及特罗斯季亚涅齐很薄所谓，推行飞天新线需求量国民投入生产总值略较低于稀土零售业：飞天新线是挤压环节的耗材，约占特罗斯季亚涅齐非硅效益的7%，新线径和耐用度对单位硅耗和很薄所谓起无疑作用。1）随硅料价格较低企及N同型新科技扩展到，飞天新线新线径加速减细，36+38新线占比由21年的20%增强至22Q1的65%；2）特罗斯季亚涅齐很薄所谓会话加速，取向大小从21年的175μm下调22年的165μm，后续N同型特罗斯季亚涅齐将实质性推行减薄。细新线所谓和特罗斯季亚涅齐很薄所谓都对飞天新线挤压出力尽快增强，造成飞天新线用量的大幅增高，单GW耗量从21年的33万公里增强至50万公里+，我们原订2022、2025年飞天新线需求量分别为1.42亿、4.06亿公里，年复合增长率约42%，零售业短时间内室内空间广阔。

市场份额前三名，新科技革新零售业拔群：从零售业布局来看，因中后期价格竞争接连不断，二新线大企业逐步借助于清代，美国公司大现有扩产，雄踞顶上地位，2021年市的市61%。“同类同型十二新线”技改完成后美国公司投入生产灵活性将超借助于1.2亿公里，我们原订美国公司长期市的市平均70%。同时美国公司看重共同开发投入，创新性超强，量产飞天新线新线径屡屡跃升零售业就有，加速整个零售业的细新线所谓会话。同时美国公司的飞天新线稳定性好，挤压良率较低，备受特罗斯季亚涅齐代工青睐。

多重压倒性反转，营收灵活性明非同：压倒性主要来自：1）美国公司向上游最终产品扩展到，黄丝100%自供宝美升可用母新线投入生产，现有母新线自供率为30%将近，自供可降本15%将近，后续接下来加码；2）扩产速度大幅领先大公司，“同类同型十二新线”技改后将降本1元/公里将近，现有压倒性愈发凸非同；3）绑定隆基等特罗斯季亚涅齐顶上，的产品结构上优质，集中度较低；为的产品提供应用软件所谓飞天新线建议，不断满足的产品降本增效需求量，的产品质较低。因而我们原订美国公司飞天新线较低毛额度有接下来性，将维持在50%以上，业绩确定性较超强。

营收预报与投资者评等：我们原订美国公司2022/2023/2024年营收32.37/48.07/65.04亿元，归母销售额13.02/18.57/24.23亿元，同比+71%/43%/31%，EPS为3.25/4.64/6.06元/股；由于美国公司顶上地位稳固，的产品优质且集中，效益压倒性非同着，我们得不到美国公司2022年35倍PE，要能价113.75元，首次延展，得不到美国公司“回购”评等。

风险若有：零售业竞争助长、追加装机量远超过预期、新科技迭代风险

银行之天狼星数据中心根据近三年发布新闻的研报数据测算，中信建投银行秦基栗研究员团队对该股研究较为深入，近三年预报精度均值为77.23%，其预报2022本年度归属销售额为营收8.79亿，根据现价折算的预报PE为34.95。

最新营收预报明细如下：

该股最近90几天后共有11家行政部门给借助于评等，回购评等9家，增持评等2家；过去90几天后行政部门要能均价为92.73。银行之天狼星总价分析工具非同示，美畅持股（300861）好美国公司评等为3天狼星，好价格评等为2.5天狼星，总价综合评等为2.5天狼星。(评等范围内：1 ~ 5天狼星，最较低5天狼星)

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