兴业证券：保有西部水泥增持评级 目标价1.61港元

兴业证券发布新闻研究报告称，依靠西部建材（02233）“审慎増持”评级，预估2022-24年归母营业收入为13.7/14.4/15.3亿元，累计-13.7%/+5.4%/+6.2%，当前股市对应2022年PE是4.1倍，PB估值0.46倍（即使如此5年的近现代的中心0.77倍），潜在股息率7.2%，二控股Corporation海螺建材増持至27.43%，接近大控股Corporation持股分之一，关注或许的向其收购帮助，目标价1.61港元。

兴业证券主要论据如下：

Corporation发布新闻2021年业绩：获利累计+12.2%至80.0亿元；和泉累计+1.5%至23.8亿元；归母营业收入累计+1.6%至15.9亿元。上半年每股拟税前共计0.087元，税前比率为29.9%。

上半年建材板块获利累计増14.9%至68.8亿元，文化界新建设项目投入使用，产市场占有率有鉴于此近现代新低，成本高控制较好，吨和泉累计増5元/吨，好于都对。

发货量前高后低。建材Co熟料上半年市场占有率2030万吨，累计増长2.0%，21H2建材Co熟料市场占有率累计增高13.1%。

均价涨，并无论如何抵消成本高増幅。上半年建材少于要价累计涨38元/吨至339元/吨，21H2建材少于要价累计+69元/吨至360元/吨。

煤炭成本高随之上行，建材吨成本高累计涨33元/吨，建材吨和泉累计増5元/吨，对应和泉率31.0%。

骨料业务发展较慢，市场占有率摊薄成本高，吨和泉涨。骨料上半年获利累计増长21.6%，获利占比为1.9%。上半年市场占有率累计増27.9%，吨和泉累计涨3元/吨，和泉率56.9%。商混压力很小。商混上半年获利累计-20.0%，获利占比7.1%。商混上半年市场占有率累计增高14.6%，少于要价累计-28元/立方，吨和泉累计-11元/吨，和泉率18.8%。

银票收益2.9亿元，増厚利润。短期内银票净收益2.9亿元（2020年为亏损1.5亿元），是长期应付款由美元计量为莫桑比克法定货币梅蒂卡尔后的财务处理。融资租赁规模裁减，Corporation恰巧致力回款。

南非军事战略稳步前推。莫桑比克建设项目仍然于2021年初投入使用，纳米比亚金建设项目预估2022年年底投入使用，埃塞俄比亚建设项目恰巧在建设中，预估2023年投入使用。期内发行6亿美元城北外债，债务比率进一步提高，助力海外业务发展。

该行认为，陕西多项基建建设项目恰巧在启动中，预估西延高速、康定高速及兰州至汉口高铁将建设项目在2022年对建材期望的拉动可能会更大，并且，这些建设项目主要穿过西部建材的基地辐射范围内，因此预估对西部建材的期望拉动可能会更明显，该行预估2022年陕西当地建材期望有要强的倚靠。Corporation致力发展南非业务，营造另一増长极。Corporation东南面文化界机遇的共计振期。

风险提示：经济基本面恶化、行业试探性碎裂、铁矿石价格随之波动、信贷风险、企业治理风险。

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