中泰证券：给予新凤鸣套现评级

2021-12-20年在证券股份合资母公司谢楠对新凤鸣(603225)进行时研究并发布了分析年度报告《一鸣惊人风雨起，精耕细作仗成长》，本年度报告对新凤鸣注意到买入分级，意味著股市为14.19元。

新凤鸣(603225)

二十余载精耕细作，进到火力发电扩张加速过渡阶段。新凤鸣正式成立中的恒电子器件，母公司成立二十余载以来坚持融资增扩火力发电，迄今为止母公司具备萨多韦火力发电600万吨/年，PTA产值能500万吨/年，侧向伸展构筑PTA-萨多韦战略规划技术创新，萨多韦产值仗居国外民用涤纶萨多韦行业前三，11月末投产60万吨的涤纶短纤火力发电，进军短纤辟第二增长曲面。迄今为止母公司现演进成为集塑胶、涤纶脂质体、加弹、国际边境贸易边境贸易为一体，销售区域覆盖国外十多个省市以及海外多个发达国家和地区的电子器件厂家。

技术创新收入再一传导至萨多韦，萨多韦行业格局接下来向好。技术创新干流PX、PTA仍处于火力发电转移过渡阶段，未来几年平皆火力发电增速分别超18%和20%，火力发电接下来失衡。我们预料干流环节竞争激烈，收入再一传导至下游更具差异化与消费品属性的萨多韦环节。萨多韦行业火力发电集中的度接下来进一步提高，2020年行业CR6进一步提高至57%，远期再一提高至68%，行业相互竞争格局加剧，母公司作为电子器件厂家，议价权将接下来强化。此外，制革园区内从江浙地区伸展各地区多点开花，有利于凹凸周期性，萨多韦盈利接下来向好。

母公司盈利显着进一步提高，“两个1000万吨”尽可能规模占优势。随着荔波能源PTA工程项目火力发电陆续囚禁，萨多韦装配降本增效显着，前三季度销售收入超历年来常年水平。母公司布局的“两湖两洲”四个基地分布于浙江、浙江两省，合乎显着的区位占优势和降低成本占优势；母公司接下来扩展火力发电，淮南新沂建设产值270万吨塑胶电子器件战略规划工程项目，预料未来母公司可实现萨多韦、PTA火力发电皆达致1000万吨。

入股建设电子器件，进军短纤进一步提高效益。2020年，全资旗下中的友电子器件似在桐乡市入股建设产值200万吨功能借助于定制化短纤、100万吨功用差别电子器件维及30万吨塑胶薄膜电子器件工程项目。根据母公司11月25日公告，60万吨功能借助于定制化短纤工程项目已投产，新凤鸣凭借装备后发占优势结合技术的信息管理模式，再一成为短纤行业的领军者。

盈利预见：预料2021-2023年母公司归母销售收入为25.11/31.58/40.94亿元，同比增长316.4%/25.77%/29.65%，EPS共五1.64/2.06/2.68元。以2021/12/17日收盘价计算，对应PE为8.64/6.87/5.30倍。给予“买入”分级。

高风险提示：油价及的产品大幅衰减高风险；火力发电囚禁不及预期高风险；非典型肺炎好转影响所需高风险；数据更新不及时、行业火力发电修改等高风险。

该股在在90星期仅有12家政府机构注意到分级，买入分级10家，会德丰分级2家；过去90星期政府机构目标皆价为26.21；证券之主星估值分析机器显示，新凤鸣（603225）好母公司分级为3.5主星，好价格分级为3.5主星，估值综合分级为3.5主星。(分级全域：1 ~ 5主星，最高5主星)