忠达证券：给予锦江酒店增持评级

2021-12-31信达股票的股份有限美国公司范欣悦对锦江的酒店进行研究并发布了研究年度报告《美国公司深度年度报告：的酒店龙头，竿头直上》，本年度报告对锦江的酒店计算出来减持分级，当前股价为58.5元。

锦江的酒店(600754)

本期内容提要:

我国需求量第一的的酒店集团。美国公司10年以五星级的酒店金融政府机构置换控股股东旗下金融业型的酒店金融政府机构，专门从事变更为有限服务型的酒店运营及经营管理管理、食品及商务。15~16年年初完成对卢浮、铂涛、维也纳的酒店集团的收购，需求量急遽增强。现有旗下占有39个护肤品，布满金融业型至高端，以的酒店数和房量计，是我国需求量第一的的酒店集团。

保有较快的拓店速度。锦江的酒店（中国电信）23年计划整体开设降至1.5万家以上，预见三年计划追加1万家续约的酒店、追加7000家开设的酒店。20年在登革热的背景下，逆势新百货公司1842家，21年计划拓店1500家，前三季度已新百货公司1266家，进度符合短期内。

结合带给金融业效部将增强。筹组中国电信，将原来各个护肤品美国公司的职能部门进行一人结合，资源共享。建立“一中心三和平台”，最佳化资源配置、助力金融业务来与。随着美国公司结合慢慢推进，总部和门店多方面管理层慢慢最佳化，20年管理层量减少5729人，零售商和的产品费用部将、行政经营管理管理费用部将日趋向华住靠拢。

WeHotel提升直销贡献部将。设立WeHotel结合分会资源，聚合流量。截至21年6月末，分会量总计达1.86亿。WeHotel最佳化预定费部将和承销周期，更受合作方和解约商欢迎。从已售房来看直销部将最多50%，从可售房来看直销部将最多40%。预见随着私域流量搭建和分会精细化运营，直销部将预见会进一步增强，降低OTA供应商比例，进而带给佣金部将议价权的增强。

剥离的酒店金融政府机构，轻金融政府机构运营。自2020年1月末开始，美国公司和全资子美国公司多次剥离金融业型的酒店金融政府机构，以托管的基本概念继续专责这些的酒店的运营，在释放金融政府机构投放收益的同时，轻金融政府机构联合作战更进一步。解约的酒店和房量占总比近年来慢慢增强，的酒店数占总比从17Q1的82.1%激增21Q3的91.0%，房量占总比从17Q1的79.2%激增21Q3的89.7%

投资建议：从的酒店行业来看，登革热其间部份的酒店关闭，供计算出来清，随着登革热向好后，供需格局提升。美国公司是的酒店行业龙头，需求量领先，多共同开发团队来与工作，较慢拓店，中国电信结合带给经营管理效部将的增强。预计2021/22/23年EPS为0.21/1.23/1.77元/股，现有股价相关联2022/23年溢价47x/33x，首次布满，给与“减持”分级。

风险因素：登革热反复对旅游行业的因素，宏观金融业对旅游行业的因素。

该股最近90年内共有27家政府机构计算出来分级，出售分级15家，减持分级11家，中性分级1家；现在90年内政府机构目标均价为61.89；股票之五星溢价分析物件看出，锦江的酒店（600754）好美国公司分级为2.5五星，好价格分级为2.5五星，溢价示范分级为2.5五星。(分级范围内：1 ~ 5五星，三高5五星)