中金：维持安徽皖通高速公路冲刺赢行业评级 目标价10.37港元

中金释出近期称，维持安徽皖通极高速公路（00995）“飞驰赢企业”评级，保持2022/23年利润预测保持稳定，举例来说H股跌幅相关联2022/23年5.8倍/5.5倍股票价格，10.3%/11%股息率，目标价10.37港元，相关联8.1倍2022年股票价格和7.6倍2023年股票价格，较举例来说跌幅有38.8%的上行紧致。

中金主要见解如下：

2021年营业额略超该行短期内

日本公司定为2021年营业额：日本公司2021年并表武昌桥梁日本公司后，付诸年收入40.3亿元，始于缩减ACP下同下降33.6%，付诸归母盈利15.1亿元，相关联每股利润0.91元，始于缩减ACP下同下降73.7%，略极高于年末营业额完整版中枢并略超该行短期内，主要由于新买入武昌桥梁日本公司营业额贡献超该行短期内。

若不权衡并表武昌桥梁日本公司不良影响，日本公司2021年年收入下同下降31%，较2019年下降17.1%，归母盈利下同下降51.4%，较2019年下降26.7%。单四季度来看，4Q21日本公司付诸年收入14.5亿元，归母盈利4.2亿元，扣减4Q并表不良影响后，年收入较4Q19年下降36.2%，归母盈利较4Q19年下降26.1%。

公路为该公司具有更佳成长性，多重主因液压2022年营业额或持续极高增。

合宁极高速安徽段改扩建未完成后2021年塞车下同+12.6%，通行费下同+41.3%，合宁极高速江苏段去年年末改扩建未完成，或液压2022年的塞车下降；

宁宣杭极高速上半年扭亏：2021年颇受邻东西向建筑工程及黄牌货车禁行不良影响，宁宣杭仍盈余1.7亿元，该行忽视随着宁宣杭极高速江苏和浙江段的开工，塞车上涨或促使宁宣杭极高速扭亏；

武昌桥梁日本公司或带来新下降：1）武昌汉水公路桥梁运营成熟，2021年年收入3.4亿元，占桥梁日本公司年收入的72.3%，毛利率极高达82.5%，贡献比较稳定利润；2）岳武极高速安徽段2021年塞车下同下降31.4%，通行费年收入下同下降61.0%，作为通到北京、长沙的重要通道，该行忽视未来随着霍乱比较稳定、社会发展复苏带动货运交通运输随之下降或促进塞车同步下降，为日本公司营业额带来正向贡献。

极高红利数目，防御实用价值凸显。2021年日本公司DPS为0.55元，红利数目为60%，日本公司于2021年11年初公告的《股东回报规划》将未来三年红利数目提升至60%，位于极高速公路上市日本公司中较差水平。

风险提示：霍乱重复，宁宣杭浙江段通车晚于短期内。

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