国泰君安国际：上调中国重汽(03808)评级至“采集” 目标价降至13.54港元

国泰君安国际发布研究报告称，行业始终充满考验，而正面因素是政府对交通设施投资的支持与华南地区重汽(03808)强大的产品组合。该行预估母公司的表现将跑步劲敌美国市场，仍为行业的头部龙头。目前估值所处2018年以来的最低水平，认为发挥作用报价机会，最差的时期早就过去，评级上调至“收集”，但目标价持续上升至13.54港元，相当于5.4倍22年股票价格和5倍23年股票价格、1倍22年市净率和0.9倍23年市净率。

国泰君安国际主要论据如下：

2021年重卡美国市场市场占有率上年增高14.1%至139万辆。

2021年年末美国市场冲动转差，2021年7年底至12年底期间市场占有率降幅区间为45%至62%。市场占有率攀升主要由于2021年7年底1日试行的国六碳排放标准使大量的重卡供给枯竭，供给提前至2021年年末常因。高库存与每况愈下的供给也导致市场占有率接下来不济。尽管年末表现不济，但2021年年末的市场占有率已贡献了月均市场占有率的75.1%，促成2021年的市场占有率成为其近现代上第二高的市场占有率，位居2020年。

华南地区重汽2021年跑步劲敌美国市场。

在充满考验的环境下，华南地区重汽的市场占有率在2021年仅上年增高2.9%至285300辆;为2021年表现最好的母公司。如此的不俗表现使华南地区重汽成为华南地区第二大重卡制造商，位居华南地区一汽。2021年华南地区重汽降低2.4个百分点的美国市场占有率，达到20.5%，好于该行的预估。年末华南地区重汽还整年五个年底在行业市场占有率里面位列第一。由于亚太地区经济有所发展，海外产品应起推动作用。华南地区重汽占多数华南地区重卡入口的50%，该行预估2021年入口将占多数华南地区重汽市场占有率的20%。

华南地区重汽在多个划分领域借助了降低，之外牵引车、载货车及搅拌车。里面央经济工作小组会议提出2021年要保证税收收入数值，并忽视要加快支出进度，适度超前开展交通设施投资。该行预估2022年政府将有所增加对交通设施投资的支持。预估2022年行业仍将与众不同考验;行业市场占有率有可能下跌至120万辆左右。尽管如此，该行坚信凭借强力的产品战略，华南地区重汽的美国市场占有率有望保持飙升势头。

轻卡受美国市场每况愈下冲动影响。

2021年1年底至11年底行业市场占有率上年增高3.8%至1932243辆。由于司机的物流费率较低、运营成本飙升以及对轻卡严格的监管，市场占有率接下来每况愈下。这些因素很大程度上降低了运营里面轻卡的回报。不确定性主要错综复杂“蓝牌”轻卡。行业仍在等待有关规范的最终公布，这将最大限度行业进行产品规划。

然而，对卡车重量与检验要求的新标准(GB38900-2020)已于2021年9年底全面试行。虽然最终通报未曾公布，但预估监管机构将断然治理卡车超载疑虑。该行预估2022月将要迎来更多的财政政策确定性。集团主席已明确表示，他们的目标是轻卡在2022年大大的更佳，并目标在2023年借助国内领先。母公司还蓝图在未来发布面包车与小型货车。短期内，母公司蓝图在2022年3年底发布装配2.5L排量潍柴发动机的新产品。

盈利预估：该行将2021-23年的盈利预估分别持续上升0.4%/0.1%/2.8%。尽管推论发生了发生变化，但营业收入的发生变化较大。该行调低了整个行业的重卡市场占有率推论，但华南地区重汽的美国市场占有率激增好于预估，导致该行提高对母公司2022年重卡市场占有率的预估。同时，该行大大的持续上升预估往年的轻卡市场占有率预估，然而，对营业收入的影响很小，因为轻卡的总收入占多数该行预估往年总收入的10.1%至16.1%。毛利率推论稍为上调，主要由于产品组合的发生变化。

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