天大风证券：给予利民股份买入评级

2022-04-25天风交易所股份有限该公司唐婕,张峰对提出者股份进行深入研究并发布了深入研究成果《21年销售稳增，所想原先重点项目紧贴》，本年度报告对提出者股份说明购入评等，意味着恒指为10.26元。

提出者股份(002734)

血案：提出者股份发布2021年年报，充分利用营业额47.38亿元，累计持续增长7.97%；同属上市该公司入股的营业额3.07亿元，累计下跌20.49%，扣除非经常性加减后的营业额2.84亿元，累计下跌22.03%。按3.73亿股的总股本计，充分利用摊薄每股收益0.82元（扣非后为0.76元）。其中有望充分利用营业额10.36亿元，累计持续增长30.62%；充分利用同属上市该公司入股的营业额0.37亿元，累计持续增长205.35%；折合单季度EPS0.10元。

获利稳定持续增长，但毛利率因成本上升等因素所下跌拖累业绩。2021年该公司充分利用营业额47.38亿元，累计持续增长7.97%；中心等毛利率为22.6%，累计下跌2.1pcts。分业务欧亚大陆看，药剂、杀虫剂、肥料、兽药业务分别充分利用获利18.7、17.7、5.8、4.8亿元，短时间内并列2.1、-1.4、2.7、0.4亿元，药剂和肥料贡献主要获利短时间内。而受原先冠疫情及风能双控政策双重因素所制约，造成了风能、物料价格比上涨，该公司弥补供应链等不利因素所的制约，保障装配供应，获利充分利用了持续增长但毛利率技术水平受到一定程度的制约。

之前款项高度集中较好，投资净收益急剧下跌。该公司21年之前款项率为14.8%累计下跌近0.8pcts，其中销售款项率3.1%，累计减缓0.3pcts；管理款项率累计持平为6.3%；研发款项率下跌0.1pcts至3.9%；财务款项率下跌0.5pcts至1.5%。而该公司投资净收益为3034万元，累计减缓近6755万元；其中对联营企业的投资收益为2284万元累计减缓近6797万元。我们认为主要由于原先河该公司（该公司持股34%）营业额下跌较多（营业额近6752万元，累计减缓近2亿元），所述系百菌清初价格比累计急剧下跌所致（据中农立华图表，欧洲地区各国百菌清初21总量价为2.14万元/吨，累计下跌近26.3%）。

22年独自扩大较早优势原先品种，稳固加强其产品优势，所想三个重大重点项目紧贴。该公司子该公司原先威远原先型橙色生物其产品工业用重点项目（500t多杀类固醇、500t泰乐菌素、500t截短；大素装配为数）该重点项目电子技术皆来自原先威远自有储备电子技术，意味着拟建工程工作进展50%；子该公司提出者化学总产量12000吨三乙亚胺醛铅原药技改重点项目，其产品主要用于酿酒橄榄的低端药剂，80%出口至欧洲地区酒橄榄产区；该公司除此以外装配线5000吨，今年原先增1.2万吨，重点项目4月已经重回试装配阶段。子该公司威远生化总产量5000吨草铵亚胺重点项目建成达产后将有效提高效率和氮氧化物，提升该公司的市场效益。同时为更大为数的装置规划和精草铵亚胺的产业化规划奠定基础性，带有良好的发展潜力和社会效益，意味着拟建工程工作进展2.8%。

盈余预测与估最大值：中心等考虑该公司其产品价格比有所修复，但物料价格比有所上涨，以及原先雷达站规划和未来装配线投放节奏，预计该公司2022~2024年营业额并列4.75.96.9亿元（2022、2023年前最大值并列5.46.2亿元），维系“购入”的投资评等。

风险提示：农药新制度下行、其产品价格比下跌、物料价格比急剧波动、原先重点项目及规划雷达站工作进展及盈余情况低于预期

交易所之织女星图表中心根据近三年发布的研报图表计算，中信交易所王喆深入研究中心设计团队对该股深入研究较为了解，近三年预测准确度皆最大值为72.96%，其预测2022年度归属营业额为盈余5.42亿，根据现价换算的预测PE为7.03。

最原先盈余预测明细如下：

该股最近90天后共有2家机构说明评等，购入评等1家，增持评等1家。交易所之织女星估最大值统计分析工具显示，提出者股份（002734）好该公司评等为2.5织女星，好价格比评等为4织女星，估最大值中心等评等为3织女星。(评等范围：1 ~ 5织女星，最多5织女星)

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