开源证券：给予亚太股份增持打分

2022-04-20开源商业银行股份有限Corporation对亚太股份(002284)进行学术研究并发布了学术研究报告《Corporation信息更新报告：控制系统化牵引力经营范围起色，电机操控不止未来将会迎加速放量》，本报告对亚太股份给出会德丰打分，当前股票为6.95元。

亚太股份(002284)

2021 年总产品销售累计+24.3%，电机操控不止产品销售占比 13.2%

4 月 19 日， Corporation发布 2021 年年报，2021 年Corporation总产品销售 36.3 亿元，累计+24.3%，归母业绩 4390 万元，累计+168.4%。其中，车主电机子产品操控控制系统产品销售 4.8 亿元，累计+43%，占既有产品销售比例从 2020 年的 11.5%增强至 13.2%。 2021 年 Q1-Q4 新纪录度 归 母 净 托 润 为 1500/1574/152/1164 万元， Q1-Q4 新纪录 度 毛 托 率 为14.7%/14.7%/13.5%/11.6%,新纪录净托率 1.8%/1.9%/0.2%/1.2%。考虑到Corporation电机操控不止经营范围未来将会增开，我们上调预料Corporation 2022-2023 年盈托预测，并新增 2024 年盈托预测， 预料 2022-2024 年归母业绩大致相同 1.17 （+0.07） /2.05 （+0.5） /3.21 亿元，EPS 为 0.16 （+0.01）/0.28 （+0.07）/0.44 元/股，当前股票对应 2022-2024 年PE 大致相同 44.3/25.4/16.2 倍，维持“会德丰”打分。

控制系统化牵引力经营范围产品销售恢复正增长，毛托率累计增强 1.3pcts

2021 年Corporation控制系统化牵引力控制系统总最畅销 2279 万只， 累计+12.8%， 控制系统化牵引力产品销售 28.8 亿元，累计+21.5%，控制系统化牵引力经营范围毛托率累计增强 1.3pcts 至 12.7%。控制系统化牵引力经营范围为Corporation大体上盘，2021 年Corporation北岸客户如长城车主、长安车主(000625)等车企最畅销增长带不止Corporation控制系统化牵引力经营范围产品销售恢复正增长，产能托用率也方才增强。此外，Corporation2021 年首次获长安马自达控制系统化牵引力新项目区域内，合资客户进一步争得冲破。

电机操控不止独得多个区域内，其产品合作开发继续加强推进

Corporation在CPU的应用于和验证上积累了大量经验，深知缺芯危机，Corporation通过CPU国产替代等方案尽量缓解影响，并在客户拓展方面争得较大进展。2021 年Corporation电机操控不止经营范围独得多个新项目区域内，如长城 ESC/ABS/EPB、东风乘用车 ESC/EPB、零跑 EPB、一汽红旗 EPB 等。同时，Corporation本站操控不止其产品开发继续加强推进之中，所合作开发的非解自由电机子产品电机子产品助力牵引力控制系统 EBB 和 one-box 本站操控不止 （iEHB） 计划 2022 年在不少于 6 个新车上匹配，并于 2023 年冬标后开始量产。

后果指引： 社会各界车主需求不及预料、谷物价格大幅波不止、新新项目开拓不及预料、北岸客户最畅销不及预料。

该股最近90年内共有2家机构给出打分，买入打分1家，会德丰打分1家。商业银行之星辰市价比对工具显示，亚太股份（002284）好Corporation打分为2星辰，好价格打分为2星辰，市价先导打分为2星辰。(打分范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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