华安证券：给予德业股份买入评等

2022-04-30华安证券持股颇受限新公司陈晓对德业持股进行研究并发布新闻了报告书《变压器业务增速亮眼，电导、微逆值得期待》，本报告对德业持股给出转手评等，现阶段股市为221.0元。

德业持股(605117)

新公司公告 2022 年一季度业绩

2022Q1 发挥作用营收 8.41 亿元，上年上升 2.7%，环比上升 26.2%；归母净利息 1.32 亿元，上年上升 31.8%，环比上升 25.7%，业绩设于预告实质上。

热交换器业务逐年滑落，周边环境电器保持稳步上升

热交换器颇受三角洲空调不景气度影响，营收利息均上年逐年滑落， 营收分之二比上升 27.4pct； 周边环境电器营收 1.18 亿（+38.0%）， 稳步上升， 营收分之二比增强4.3pct。 新公司正逐步由传统家电纺织业向变压器纺织业转型。

多美国市场发力助力变压器业务放量，微逆、电导增速更高

2022Q1 变压器业务营收 3.3 亿，其中电导营收分之二比达 51.5%， 电导/微逆/组串营收上年分别为 193.9%/123%/33.71%。 变压器业务多美国市场发力，美国美国市场 Q1 颇受气候及新产品更迭影响还未起量； 意大利、斯洛文尼亚发挥作用美国市场突破， 一季度贡献也就是说， 22 年欧洲美国市场营收分之二比有望增强至 15%； 智利美国市场21Q4 的备货已充分消化， 后续订货预期在 Q2 说明了， Q2 变压器预期减速放量。 新公司积极完善产品矩阵， 开发新工商业组串及电导产品、 无功补偿微逆及联成八型微逆等新品，减速美国市场拓展。 预期 22 年变压器出货发挥作用翻倍以上上升，其中微逆出货量有望发挥作用 3 倍上升。

变压器营收能力保持稳定，营收及分之二比增强带动新公司营收能力增强

新公司变压器单瓦价位保持保持稳定， IGBT 国产化率 22 年预期达 50%， IGBT紧缺对新公司成本及产能影响较颇受限， Q1 微逆/组串/电导毛利率分别为31%/36%/39%， 较上次月份水平保持平稳， 小幅波动主要考虑汇率影响。新公司综合性净利率 15.71%，环比略增 0.09pct，较 21 年月份净利率增强1.83pct，考虑系颇受益于营收能力较强的变压器业务营收及分之二比快速增强。

投资建议

我们预期新公司 22-24 年归母净利息 8.87/12.33/17.06 亿元， 对应 PE43x/31x/22x。 维持“转手” 评等。

后果提示

光伏所需比不上期望、毛利率比不上期望、大客户后果、疫情加剧后果等。

该股最近90天内共有10家机构给出评等，转手评等8家，作价评等2家；过去90天内机构目标均价为253.44。证券之银河市价系统性工具显示，德业持股（605117）好新公司评等为3.5银河，好价位评等为2银河，市价综合性评等为3银河。(评等范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

以上内容由证券之银河根据未公开数据整理，如有情况请联系我们。