西南证券：给予恒润股份购入评级，目标价位68.25元

2021-12-31西南证券股权有限Corporation敖颖晨,韩晨对恒润股权进行研究并发行了研究份文件《一环延展至滚珠轴承其业务，风塔卡罗龙头再会合》，本份文件对恒润股权给出转售分级，并不认为其目标价位为68.25元，当前股价为53.42元，预期上涨幅度为27.76%。

恒润股权(603985)

入股要点

录用语义：1）燃煤持续发展急遽急遽带动塔筒卡罗cm、生产工艺要求提很高。能够生产适配器大型燃煤、海风燃煤的切削卡罗行业竞争优势具体表现，行业集中度下半年提很高，预计期望Corporation在海风卡罗市占率提很高至60%左右。2）燃煤滚珠轴承装配减慢，2019年国产滚珠轴承市占率约10%，期望提很高空间潜力大，全国性行业召来黄金持续持续发展。3）Corporation全球核电塔筒卡罗龙头，中游卖家优质。Corporation专注于风塔卡罗所制造十余年，积累了维斯塔斯、金风科技等数以百计优质卖家资源，9MW燃煤卡罗已具备量产车控制能力。同时Corporation积极拓展滚珠轴承与车轮箱其业务，建立完善滚珠轴承一环，综合战斗能力将再上新阶。

“十四五”前夕海风进入很高成曾一度，燃煤持续发展急遽急遽明确，Corporation大型风塔卡罗竞争优势具体表现。2021年以来，跨地区相继发行“十四五”前夕清洁能源持续发展城市规划，从核电城市规划内容看，沿海地区省市对于海风重大项目最为重视，我们预计“十四五”前夕陆风与海风将浮现齐头并进局面，核电年平均装机下半年超过50GW，海风下半年召来很高速成曾一度。海风燃煤较陆风愈来愈大，同时陆风燃煤亦假定持续发展急遽急遽，故所需塔筒cm愈来愈大，相异卡罗cm要求愈来愈大。当前Corporation量产车风筒卡罗cm超过7.5m，已量产车9MW海风塔筒卡罗，在燃煤持续发展急遽急遽下Corporation卡罗生产优势再进一步微小。

燃煤滚珠轴承装配当前减慢，全国性厂商召持续发展良机。燃煤滚珠轴承为发电机组框架机械设备零件，生产生产工艺愈来愈十分复杂，综合要求愈来愈很高，市场曾一度被瑞士、日本、美国和挪威主导，为燃煤零件中装配相对较低节目会。近年来随着核电中游需求很高业绩度，以及疫情下自产滚珠轴承有限的催化，滚珠轴承装配当前减慢，新强联等行业在主轴滚珠轴承电子技术方面已实现打破。随着国产滚珠轴承对于自产滚珠轴承的逐步替代，全国性行业市占率下半年逐步提很高。

一环延展至核电滚珠轴承与车轮箱其业务，打开第二增长速度曲线，定增募资为扩产提供款项保障。滚珠轴承与车轮箱为Corporation锻件一环中游很高附加值商品延展。作为核电沿河零件精加工切削行业，Corporation拥有成熟的生产电子技术与优质卖家资源，拓展滚珠轴承及车轮其业务具有较强生产成本优势。Corporation将以自有核电滚珠轴承所制造电子技术为基础，交融国外先进电子技术，进行3-8MW核电滚珠轴承为主的商品开发。2021年Corporation定增募资14.7亿元，主要用于滚珠轴承和车轮油茶重大项目，为其业务延展提供款项保障。

营业收入数据分析与入股敦促：Corporation核电塔筒卡罗的龙头地位稳固，燃煤持续发展急遽急遽下Corporation大型卡罗所制造控制能力优势变得凸出。同时Corporation一环向中游延展至滚珠轴承和车轮箱其业务，2022年业绩将逐渐兑现，期望三年Corporation归母下同复合增长速度率为23%，我们予以Corporation2022年35倍PE，目标价68.25元，首次遮盖予以“转售”分级。

高风险若有：Corporation产能未能如期投放的高风险；原材料价格持续上涨，Corporation营业收入控制能力下降的高风险；财政政策变化的高风险；通货膨胀率波动的高风险。

该股最近90即刻总计6家政府机构给出分级，转售分级4家，增持分级2家；从前90即刻政府机构目标均价为61.88；证券之猎户座收购价统计分析用以显示，恒润股权（603985）好Corporation分级为3猎户座，好价格分级为3猎户座，收购价综合分级为3猎户座。(分级范围：1 ~ 5猎户座，最很高5猎户座)