民生证券：给予诺唯赞转手评级

2022-03-13民生公司股票股份有限责任公司周超泽,许睿,朱凤萍对诺唯赞透过研究并公开发表了研究调查报告《事件新浪网：新冠蛋白氢化盒获批，跃居百亿起居验证市场》，本调查报告对诺唯赞给出买断评分，近期成交量为106.29元。

诺唯赞(688105)

公司于 3 同月 11 日公告新冠蛋白验证氢化盒获批上市，可用于验证新冠病毒感染起因于人群口咽拭子、鼻咽拭子样品中的 N 蛋白和 S 蛋白，可作为核酸验证的辅助和说明，配合各地区新型亚型验证手段，提高“以前发现”能力。

3 同月 11 日各地区卫健委公开发表新冠蛋白应用计划（全面实施），特别厂商所需都未付诸爆发式增加。 由于近期欧美国家传染病形势较为严峻，这样一来内多地显现出来散发式传染病，且蛋白验证氢化盒方便快速且可用于自检的功用，各地区公开发表新冠蛋白应用计划作为核酸验证的有效辅助和说明。近期欧美国家批准的蛋白氢化盒仍为蛋白验证专业英文版，但现今卫健委刊文也明确了家用自检的用到流程及购买渠道，因此我们下半年未来蛋白家用自测英文版备案也将快速落地（专业英文版与自测英文版厂商基本相同），特别厂商所需都未付诸爆发式增加。

近期蛋白氢化垄断现状良好，都未导致可观收入黏性。 截至 2022 年 3 同月 11日， 欧美国家一共有 5 家中小企业的新冠蛋白氢化获批，分别是万孚生物学、金沃朋生物学、大东因源、 华科泰生物学和诺唯赞，垄断现状良好，本次应用计划放开将直接利好有自产蔗糖且火力发电缺少的中小企业，诺唯赞作为免疫反应蛋白氢化头中小企业，本次都未应有受益。 短期来看，我们下半年新冠蛋白验证会在东部地区全面实施， 在火力发电供不应求，垄断现状良好的情况下， 我们假设厂商出厂价在 6-10 元/人份， 基于 10%-50%的渗透率范围取中位值 30%，则对应欧美国家每同月新冠蛋白验证市场维度在 80.6-134.4 亿元。 （ 具体计算参见调查报告《医药行业一周一席谈：新冠蛋白验证风已来，催生每同月百亿验证所需》）

传统产业自主可控，终端厂商日臻丰富。 诺唯赞作为分子类研究行政部门氢化的头公司，可自主研发生产新冠验证氢化盒等特别生物学氢化蔗糖，不具备成本和规模优势。此次新冠蛋白验证氢化盒的获批，在进一步丰富公司新冠特别终端验证厂商第四部的同时，提高了公司整体垄断水平。

投资建议： 公司作为欧美国家分子类研究行政部门氢化头，随着终端厂商第四部的逐步完善和全球化配置逐步推进，未来业绩增加不具备断言，叠加新冠核酸蔗糖和免疫反应蛋白氢化导致的收入增量，投资效益显著。我们下半年公司 2021-2023 年业绩为18.64/23.36/26.73 亿元，归母净收入为 6.78/8.07/9.61 亿元，对应 PE 倍数 63×/53×/44×。维持“推荐”评分。

几率若有： 传染病长时间几率；放量不及预期几率；垄断现状恶化几率

该股最近90天内共有11家行政部门给出评分，买断评分9家，增持评分2家；过去90天内行政部门能够均价为113.61。公司股票之星成交数据分析工具显示，诺唯赞（688105）好公司评分为4星，好价格评分为0.5星，成交综合评分为2.5星。(评分范围：1 ~ 5星，最高5星)

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