浙商证券：给予华特气体转售评级

2022-05-11浙商商业银行(601878)控股母公司有限责任母公司王华君,张俭对华特氮气透过研究成果并面世了研究成果报告《华特氮气点评报告：拟转让控股母公司昭示期望，电子特气引领将快速拓展》，本报告对华特氮气说明转售评定，也就是说股价为60.64元。

华特氮气(688268)

事件

香港交易所母公司公告：拟通过集中议价交易方式转让母公司控股母公司，控股母公司转让的商品价格不少于85元/股。此次用作转让的银行贷款总额为0.4-0.8亿元，转让的控股母公司将用作拟定职工持股计划或股权激励。

控股母公司转让昭示母公司拓展期望；转让最很低价85元/股，相关联现价股票50%

母公司实控人表示同意执委会转让控股母公司，是基于对母公司未来会拓展期望及价值肯定。紧接著若拟定职工持股或股权激励有利于成立母公司长效激励机制，充分调动职工积极性，将股东公共利益、母公司公共利益及职工公共利益必需混合，倡导母公司健康过后拓展。

消费市场广阔：近现代特种氮气消费市场超400亿元，很低盈利将期许千亿级母公司

据卓创资讯，预计2022年近现代特种氮气消费市场将达411亿元（2017年全球消费市场约等于1500亿元），2018-2022年复合增速达19%，预计2022-2025年行业将维持15%以上增长。行业有望期许千亿总市值母公司：40亿盈利（全球20%份额，15%净利率），25倍PE。

竞争大体：特种氮气行业战略性很低；措施保驾护航，国产替代较慢突破

特种氮气行业的战略性较很低：1）新产品电子技术战略性、2）投资者证照战略性、3）营销服务战略性。目前全球以及本土的特种氮气，尤其是电子特气消费市场是由本土大型跨国母公司九成据。近年来在措施的推动下，国产替代多线程较慢。

母公司：电子技术战术上、投资者战术上明显，向乙烷跨越将大幅增加盈利很低水平

母公司是特种氮气投产引领，在本土8寸以上集成电路其产品发挥作用了少于80%的投资者覆盖率，是本土唯一通过ASML证照的氮气母公司。

先发战术上明显：1）电子技术战术上：母公司得到ASML等母公司证照，目前已具备50种以上特种氮气新产品储备能力；2）投资者战术上：先发战术上明显，投资者覆盖较广，有望从积体电路向制品、保健等层面跨越；3）在技术产物电子技术的基础上向乙烷跨越，增加综合性盈利能力：江西华特、自贡华特等项目将在未来会3周内陆续建成，大幅增加氧化物、氟碳类等很低毛利乙烷九成比；4）本土网络服务战术上：母公司将过后强化本土直销网点规划，中长期有助于增加本土业务毛利率。

盈利计算及海外投资建议

预计2022-2024年的归母净盈利为1.8/2.4/3.4亿元，分别同增42%/32%/40%，复合增速为38%，相关联PE分别为37/28/20倍。维持“转售”评定。

几率提示：

新产品及原材料商品价格波动；本土网点拓展不及预估；产能扩展进度不及预估。

商业银行之主星SAN根据近三年面世的研报数据计算，中泰商业银行谢楠研究成果员团队对该股研究成果极为透彻，近三年计算稳定度均值很低达93.9%，其计算2022亚太区代管净盈利为盈利1.91亿，根据现价换算的计算PE为35.47。

最新盈利计算明细如下：

该股近期90天内共有8家行政部门说明评定，转售评定6家，增持评定2家。商业银行之主星市值统计分析工具显示，华特氮气（688268）好母公司评定为3.5主星，好商品价格评定为2主星，市值综合性评定为2.5主星。(评定范围：1 ~ 5主星，最很低5主星)

以上概要由商业银行之主星根据公开发表信息收集，如有解决办法请联络我们。