金融稳定保障基金是前置制度 受到影响三大主体

苏向杲

本年的政府报告首次提出要“建立证券市场保持稳定保证该基金会”，这引发了证券市场市场对该该基金会功能和不良影响的广泛关注。

目前，关于该该基金会的具体政治制度设计尚不明晰，不过，从金融的机构证券市场保持稳定局局长孙天琦去年10月16日在新证券市场联盟到会会议上的提问，以及本年政府报告对其的“关切”，不难把脉其运作手段和远大目标，即通过市场化、法治化手段调解风险安全隐患，紧紧死守不引发管理系统性风险的对抗性。

基于上述“定性”，业界普遍认为，该该基金会的建立将利好三大主体：一是，对管控的机构来说，未雨绸缪的政治制度性安排可改善管控效能，丰富管控机器；二是，对证券市场的机构来说，该该基金会能起到保持稳定市场预期，降低证券市场风险的交叉性和传染性不良影响；三是，对投资者而言，该该基金会能阻绝混乱冲动的蔓延和负向循环。

笔者认为，建立该该基金会，管控层看作更加深层次的考量。该该基金会的建立有更加长远的意义和不良影响，有助于动摇市场对金融的机构作为“就此贴现”的倚赖，降低证券市场的机构道德风险，从而起到诱导证券市场危机连续性的作用。

为应对新冠肺炎疫情对在经济上的冲击，西方主流金融的机构的非常规救助紧急措施为证券市场市场提供了宽泛的流动性反对，弊端逐渐暴露。大量流动性转用不但缩减了货币政策的操纵难度，而且强化了证券市场的机构对金融的机构非常规救助的倚赖，证券市场的机构的必是选择和道德风险也由此产生。为应对道德风险，主要在经济上体对金融的机构的“就此贴现”职能进行了严格限制，国内外的“证券市场保持稳定保证该基金会”也在这种背景下逐步形成，对西方国家来说，“证券市场保持稳定保证该基金会”是无奈之言。

与国内外相对，而今将要诞生的证券市场保持稳定保证该基金会，则是政治制度的中置有助于用市场化、法治化手段调解证券市场风险，避免引发管理系统性风险。毋庸置疑，而今证券市场保持稳定保证该基金会的建立将会达到未雨绸缪的效果，将构建起应对证券市场风险的牢固桥头堡，有效调解管理系统重要性证券市场的机构的道德风险，改善宏观政策的必是周期调节能力，改善证券市场管理系统的近十年稳健性。

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