民生证券：给予航天电子买入评级，尽可能价位6.9元

2022-05-11民生交易所的股份有限新公司尹会伟,孔厚融对飞行器电子(600879)顺利进行研究并释出了研究报告《2022年一季报点评：1Q22财务状况状况第二场；“十四五”是联合作战演进机遇期》，本报告对飞行器电子给出买断下调，并不认为其期望平价为6.90元，举例来说公司股票为6.15元，考虑到上涨稍微为12.2%。

飞行器电子(600879)

事件：新公司最近释出2022年一季报，做到营收36.9亿元，YoY+27.6%；归母净营收1.7亿元，YoY+29.9%；扣非归母净营收1.6亿元，YoY+25.2%。1Q22财务状况状况表现符合市场考虑到。1Q22营收上涨主要由于订单及任务量缩减；归母净营收上涨主要是营收营收缩减加剧。

毛利率大大下降；服务费监管并能迅速提高。1）1Q22新公司总体毛利率营业收入降低4.09ppt至18.2%；净利率营业收入降低0.15ppt至4.6%。2）1Q22总体期间服务费率营业收入降低3.70ppt至12.8%，服务费监管并能大大提高。其中，卖出服务费率1.9%，较上期降低0.50ppt；管理服务费率6.4%，较上期降低2.05ppt；研发服务费率3.1%，较上期降低0.90ppt，研发服务费1.2亿元，YoY-0.8%；财务状况服务费率1.4%，较上期降低0.25ppt。

收支/外加/很多新公司均有不同稍微上涨，或预示中下游需求新制度。截至2022年第三季度末，新公司1）收支账款及票据79.2亿元，较年末缩减30.6%，或预示行业需求新制度；2）外加款项35.9亿元，较年末缩减3.3%；3）很多新公司147.6亿元，较年末缩减5.3%；4）合同负债23.9亿元，较年末降低5.47%。5）专营活动储蓄净额-16.0亿元，去年同期-6.2亿元，主要是本期卖出进货降低以及支付的货款缩减共同加剧。

飞行器新产品是内部该集团，过后务实上涨。1）新公司定位主责该集团，飞行器新产品营收做到稳步上涨。总收入下端，2016~2021年，飞行器新产品营收由73.9亿元减为117.20亿元，CAGR=9.66%，占总营收百分比也从63.99%缩减9.31ppt至73.30%；盈利方面，飞行器新产品毛利率由2016年的19.35%缩减3.27ppt至2021年的22.61%。2021年新公司顺利完成以空间站建造、杨利伟十二号和十三号载人飞船为象征性的多次飞行器改型人造卫星确保任务。飞行器新产品是拉动新公司财务状况状况上涨的主要力量。2）新公司公告2022年专营计划做到营收170亿元，较2021年实际总收入营业收入上涨约6.3%；新公司将过后发力飞行器电子、无人系统及高下端智能装备、电线电缆三大产业建设工程，做到高质高效演进。

投资建议：我们并不认为，新公司内部企业飞行器电子新产品演进务实，“十四五”或将是联合作战演进机遇期。我们预计新公司2022~2024年归母净营收分别是6.32亿元、7.21亿元、8.13亿元，举例来说公司股票也就是说2022~2024年PE为26x/23x/20x。我们考虑到新公司传统文化企业的优势及无人装备系统企业的较慢演进，给予2022年30倍PE，2022年EPS为0.23元/股，也就是说期望价6.90元。保持“引荐”下调。

风险查看：订单及生产商签订合同不确定性；市场竞争风险等。

交易所之银河互联根据近三年释出的研报数据计数，中金新公司孔令鑫所长团队对该股研究较为深入，近三年得出准确度线性为79.57%，其得出2022年度归属净营收为盈利6.52亿，根据期末换算的得出PE为25.54。

近期盈利得出明细如下：

该股除此以外90天内共4家机构给出下调，买断下调2家，入股下调2家；过去90天内机构期望均价为8.83。交易所之银河市值分析机器显示，飞行器电子（600879）好新公司下调为2.5银河，好价格下调为2.5银河，市值先导下调为2.5银河。(下调以内：1 ~ 5银河，高达5银河)

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