民生证券：获得华荣股份买入评级

2022-04-30民生证券控股权有限子公司李哲,罗松对华荣控股权同步进行研究工作并发布了研究工作报告《2021公报及2022Q1季报点评：Q1扣非略超预期，借助不错开局》，本报告对华荣控股权说明买入评分，当前股价为21.77元。

华荣控股权(603855)

事件：子公司披露 2021 公报及 2022 年一季报：1）2021 年：销售额 30.3 亿，yoy+32.6%，归母普贤利润 3.8 亿，yoy+46.2%，扣非归母普贤利润 3.1 亿，yoy+28.2%；2）2021Q4：销售额 9.4 亿，yoy+8.5%，归母普贤利润 0.83 亿，yoy+42.8%，扣非归母普贤利润 0.61 亿，yoy+17.3%；3）2022Q1：销售额 6.6 亿，yoy+28.7%，归母普贤利润 0.6 亿，yoy-1.2%，扣非归母普贤利润 0.81 亿，yoy+33.5%。

2021 年各业务部门借助务实激增，2022Q1 借助不错开局。2021 年各板块借助务实激增：1）厂用的设计：借助销售额 16.87 亿元，销售收益激增 14.84%，其中：内贸管理独立机构借助收益 11.16 亿元，销售收益激增 23.44%，外贸管理独立机构虽受登革热不良影响，但仍借助收益 5.71 亿元，销售收益激增 1.09%。厂用业务部门板块 2021 获选借助普贤利润 2.77亿元，销售收益激增 22.42%，2021 年子公司海外的设计业务部门十分困难很慢一方面因为海外登革热另一方面因为海运受阻，今年盼望有所增加；2）大学本科照明：借助销售额 3.25 亿元，销售收益激增 5.09%；借助普贤利润 0.32 亿，销售收益下滑 7.87%，普贤收益率目前仅为9.8%，相比海洋王的 20%的普贤收益率差距较大，确实反映的是子公司前期为了市场持续发展给业务部门物业以求较多，而子公司大学本科照明新厂区在 2021 年启动迁入，磨合期启动后业务部门物业激励上半年进入正轨，出乎意料改业务部门普贤收益率增强趋势；3）能源业务部门板块：借助销售额 9.53 亿元，销售收益激增 104.14%，其中：矿用的设计产品借助收益 2.46 亿元，销售收益激增 9.85%；新能源 EPC 业务部门借助收益 6.97 亿元，销售收益激增 192.96%。能源业务部门板块借助普贤利润 0.37 亿元，销售收益激增 267.24%。2022Q1 销售额销售收益增 28.7%，扣非归母普贤利润销售收益增速达 33.5%，借助不错开局，非经常性损益主要为子公司去年参与金开新能定增相异股权以确价值律计用量激发的房地产浮亏。

预计子公司 2022 年仍将保有较快的激增：1）厂用的设计电器业务部门受益于当今世界及国际间油井预算上行，从历史上来看，子公司的厂用的设计电器跟油井餐饮业的资本预算展现正相关关系，2022 年为当今世界和国际间油井开始上行之年，对的设计电器存在餐饮业性的各种因素；3）非油井厂用的设计电器处于高激增阶段，子公司整体设计了白酒、医药、核电、粉尘等诸多非油井下游，在确保装配要求监管加严的背景下，非油井应用领域的设计期望日渐激增；3）矿用的设计受益于煤矿餐饮业经济衰退度高，确保装配重视高度增强上半年带来的设计电器采购用量增强；4）大学本科照明在去年启动新场地迁入+业务部门物业的系统磨合启动后进入高激增阶段。

房地产建议：考虑到子公司各项业务部门发展势头较好，预计子公司 2022-2024 年归母普贤利润分别是 4.6/6.0/8.0 亿元，相异 PE 分别是 14x/11x/8x，维持“推荐”评分。

效用上会：下游期望放缓效用，国际间登革热继续恶化不良影响下单效用

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计数，光大证券王锐研究工作员团队对该股研究工作较为深入，近三年预期准确性均值大幅提高96.64%，其预期2022获选撤消普贤利润为赢利5.03亿，根据人口为120人换算的预期PE为14.61。

最新赢利预期明细如下：

该股最近90天后分别为4家独立机构说明评分，买入评分4家；过去90天后独立机构目标均价为29.76。证券之星总价统计分析方律表明，华荣控股权（603855）好子公司评分为3星，好生产成本评分为3星，总价综合评分为3星。(评分范围：1 ~ 5星，次于5星)

以上内容由证券之星根据公开资讯整理，如有问题请关联我们。